光伏產業一體化布局加速，逆變器高歌猛進

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光伏產業迎爆發式增長，業績大幅提升。在行業裝機穩步增長及頭部企 業份額提升下，光伏產業上市公司業績實現快速提升。以所統計的 24 家 光伏企業為例，2020 年行業實現營業收入 3354 億元，同比增長 26.32%， 實現歸母凈利潤 266.20 億元，同比增長 40.42%，2021Q1 延續 2020 年 的高增長趨勢，從利潤增長來看，其中：膠膜>硅料>逆變器>硅片>電池 組件。

主產業鏈：硅料漲價貫穿全年，行業加速一體化布局。1)硅料：硅料 2019 年-2021 年產能新增少，業績量價成本模型由價格單方面驅動，全年供需錯配下，硅料企業成為光伏行業盈利能力較豐厚環節。2)硅片：硅料限 制硅片有效產出，全年行業格局穩定，價格戰風險降低，硅片企業依然維持高盈利能力。3)電池&組件：一體化企業展現出更強抗風險性和盈利能力，組件企業加速向上一體化布局。二線組件企業生存空間進一步壓縮，行業加速分化。4)膠膜：福斯特憑借成本及規模優勢在行業牢牢占據領先位置，客戶基于供應鏈安全角度扶持二供、三供，有能力進行產能擴充且具備組件扶持的膠膜廠商進一步擴大市場份額。

逆變器&支架：國內頭部廠商業績向好，全球競爭力持續提升。1)逆變器：2020 全年，國內逆變器上市公司整體營收、歸母凈利潤增速顯著高于行業整體裝機增速，國內廠商的海外市場份額有望再上臺階，且帶動盈利能力進一步提升。2)跟蹤支架：全球范圍內跟蹤支架替代固定支架的趨勢已基本確立，內跟蹤支架的滲透率仍有較大提升空間。